home *** CD-ROM | disk | FTP | other *** search
/ SysOp's Arsenal / SysOp's Arsenal 1 (Arsenal Computer).ISO / doorware / chetah15.exe / BNK001C3.TXT < prev    next >
Encoding:
Text File  |  1994-08-10  |  5.4 KB  |  114 lines
  1.                                Federal Register
  2.                                Vol. 59, No. 130
  3.                              Friday, July 8, 1994
  4.  
  5. [Release No. 34─34290; File No. SR─Phlx─93─49]
  6.  
  7. Self-Regulatory Organizations; Philadelphia Stock Exchange, Inc.; Order
  8. Granting Approval to Proposed Rule Change Relating to Unbundling of PACE
  9. Orders
  10.  
  11. June 30, 1994.
  12.  
  13. On November 3, 1993 the Philadelphia Stock Exchange, Inc. ("Phlx" or
  14. "Exchange") submitted to the Securities and Exchange Commission ("SEC" or
  15. "Commission"), pursuant to section 19(b)(1) of the Securities Exchange Act of
  16. 1934 ("Act")«1»  and Rule 19b─4 thereunder,«2»  a proposed rule change to
  17. prohibit the unbundling of orders entered for execution through the
  18. Philadelphia Stock Exchange Automated Communication and Execution System
  19. ("PACE"). On February 7, 1994, the Phlx submitted Amendment No. 1 to the
  20. proposal.«3» 
  21.  
  22. «1» 15 U.S.C. 78s(b)(1) (1988).
  23.  
  24. «2» 17 CFR 240.19b─4 (1991).
  25.  
  26. «3» See letter from Gerald D. O'Connell, Vice President, Market Surveillance,
  27. Phlx, to Sandy Sciole, Branch Chief, Commission, dated February 1, 1994. The
  28. language submitted originally by the Phlx prohibited unbundling "for the
  29. primary purpose of availing upon PACE volume and size execution guarantees."
  30. In the amendment the Phlx clarified the language of the rule to prohibit any
  31. such action for the purpose of attaining PACE guarantees by removing the world
  32. "primary" which originally preceded "purpose."
  33.  
  34. The proposed rule change, as amended, was published for comment in Securities
  35. Exchange Act Release No. 33594 (February 8, 1994), 59 FR 6989 (February 14,
  36. 1994). No comments were received on the proposal.
  37.  
  38. The proposed rule change adopts Commentary .19 to Phlx Rule 229,«4»  which
  39. details the execution guarantees due a PACE order. Commentary .19 prohibits
  40. members from unbundling customer orders, or soliciting customers to unbundle
  41. their orders, for purposes of availing upon PACE volume and size execution
  42. guarantees.
  43.  
  44. «4» See Philadelphia Stock Exchange Rules, Rule 229.
  45.  
  46. PACE is the Exchange's automated order routing, delivery and execution system
  47. for equity securities. Pursuant to Phlx Rule 229, customer orders entered
  48. through PACE are entitled to certain execution guarantees. For example, limit
  49. orders for less than 600 shares become due an execution once an accumulative
  50. volume of 1,000 shares of that security prints at the limit price or better on
  51. the New York Stock Exchange ("primary market guarantee").«5» 
  52.  
  53. «5» See Phlx Rule 229, Supplementary Material .10(a).
  54.  
  55. Unbundling occurs when a member organization or its agent splits a larger
  56. sized order into two or more small-sized orders. Because PACE does not have a
  57. size maximum for order entry,«6»  the Commission agrees with the Phlx that
  58. there may be circumstances where the member organizations are justified in
  59. unbundling a customer order to attain best execution. For example, if a
  60. customer places a buy order for 20,000 shares, a better overall price may
  61. often be obtained if the order is entered as two orders for 10,000 shares each
  62. (i.e., the first half would probably be filled at a lower price than the
  63. second). However, the Exchange believes, and the Commission agrees, that
  64. unbundling orders solely to take advantage of PACE execution guarantees is
  65. abusive and contrary to the Act.
  66.  
  67. «6» Phlx Rule 229 does, however, have size maximums with respect to automatic
  68. order execution.
  69.  
  70. The Phlx proposal prohibits members from unbundling customer orders, as well
  71. as from soliciting their customers to unbundle orders, for the purpose of
  72. taking advantage of PACE execution guarantees. However, because the Exchange
  73. does not have any jurisdiction over non-members, the proposed prohibition
  74. against unbundling does not extend to any orders broken up by a non-member
  75. customer at his or her own discretion as long as the customer was not
  76. solicited to do so by the Phlx member firm for the aforementioned purpose.
  77.  
  78. The Commission finds that the proposed rule change is consistent with the
  79. requirements of the Act and the rules and regulations thereunder applicable to
  80. a national securities exchange, and, in particular, with the requirements of
  81. Section 6(b).«7»  In particular, the Commission believes the proposal is
  82. consistent with the Section 6(b)(5) requirements that the rules of an exchange
  83. be designed to promote just and equitable principles of trade, to prevent
  84. fraudulent and manipulative acts, and, in general, to protect investors and
  85. the public, in that it prevents the abuse of the Exchange's execution
  86. guarantees available through PACE. Such abuse can result in increased risk to
  87. the Phlx specialists who are required to fill these trades and can potentially
  88. result in misleading market information with respect to legitimate trading
  89. interest. Moreover, unbundling of orders solely to take advantage of PACE
  90. execution guarantees is contrary to the intent of the system to facilitate
  91. guaranteed automatic execution of small public customer orders.
  92.  
  93. «7» 15 U.S.C. 78f(b) (1988).
  94.  
  95. It is therefore ordered, pursuant to section 19(b)(2) of the Act,«8»  that the
  96. proposed rule change (SR─Phlx─93─49) is approved.
  97.  
  98. «8» 15 U.S.C. 78s(b)(2) (1988).
  99.  
  100. For the Commission, by the Division of Market Regulation, pursuant to
  101. delegated authority.«9» 
  102.  
  103. «9» 17 CFR 200.30─3(a)(12) (1991).
  104.  
  105. Jonathan G. Katz,
  106.  
  107. Secretary.
  108.  
  109. [FR Doc. 94─16494 Filed 7─7─94; 8:45 am]
  110.  
  111. BILLING CODE 8010─01─M
  112.  
  113.  
  114.